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人机+跨境电商，海外仓探索初见成效，业绩增长可期
乐歌股份（300729）星级4星
1. 符合人体工学的水龙头
乐格专注于以线性驱动为核心的健康智能办公和智能家居产品，是国内人体工学行业的领先公司。 产品方面：公司主要产品为健康办公和智能家居产品。 形成了以人体工学工作站系列为主、人体工学大屏支架为辅的产品线。 主要产品包括直线驱动智能办公升降桌和智能升降工作站。 、智能屏等，以智能升降桌为核心品类。
品牌方面：公司深耕人体工学与健康领域，持续打造自有品牌跨境独立站，坚持OEM并行，不断巩固多元化市场销售。 其中，国内品牌“Lege”已达到一定的市场规模，海外品牌“Flexispot”发展相对成熟。 渠道方面：公司采用覆盖国内、海外、线上线下多品种、多渠道的多元化销售模式，布局了完整的立体渠道网络。
2022年，公司实现营收32.1亿元，同比+11.7%； 归属于母公司净利润2.2亿元跨境电商海外仓储；飞雄投研【公司分享】人机+跨境电商，海外仓探索初见成效，业绩增长可期，同比+18.4%； 实现非净利润1亿元，同比-4.9%。 单季度，公司2022年Q4实现营收9亿元，同比+16.2%； 归属于母公司净利润0.6亿元，同比-1.1%； 归属于母公司的扣非净利润4000万元，同比+198.4%，自主品牌全年保持稳定增长。
2、智能家居市场稳步增长
2025年，中国及全球市场规模将达到4367亿元人民币和2040亿美元。 在经济环境、社会环境、技术水平等因素的支撑下，智能家居行业已从过去以单一产品控制为中心的单一产品智能阶段，发展到场景多元化的互联互通阶段，并正在不断发展。向人工智能、物联网和云迈进。 计算等技术赋能的主动智能阶段的发展。 据投报研究院数据显示，2021年中国智能家居市场规模约为3360亿元，近五年复合增长率达3%。 预计2026年将达到4367亿元，复合增长率5%； 据Statista数据显示，2021年全球智能家居市场规模约为1230亿美元，2026年将达到2040亿美元，复合增长率为11%。
3、国内外健康办公需求支撑人体工学行业发展
据世界卫生组织预测，2020年全球65%-70%的疾病将由久坐引起。 随着健康意识的增强，越来越多的上班族开始关注办公室健康问题，对健康办公产品的需求也越来越大。 符合人体工学的办公产品可以增加工作时坐站交替的频率，从而有效解决久坐办公室的痛点。 未来，随着人们健康办公意识不断增强，目标客户群体的消费需求有望支撑行业发展。
前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国大健康战略发展模式及典型案例分析报告》显示，美国健康产业占GDP比重超过15%跨境电商海外仓储，加拿大健康产业，日本等国占GDP的10%以上。 而我国健康产业仅占GDP的4%-5%，还有相当大的发展空间。
4、直线传动产能全球领先，在国内外市场展现独特优势
公司在海外市场拥有较为稳定的市场份额，是国内行业的先行者和领先者。 公司多年来深耕健康办公、智能家居领域，积累了较高的品牌知名度和竞争优势。 公司现拥有全球领先的直线驱动产能，研发创新水平也处于行业前列。 公司拥有12年跨境电商经验，10年海外仓运营经验。 海外线上销售规模领先同行业企业。 亚马逊等电商平台销量保持主导地位。 它建立了独立网站“”，线性驱动全球应用产品垂直领域。 处于独立电商网站第一梯队。
公司海外竞争企业包括Ergotron、Humanscale、Varidesk、Linak和Steelcase。 相比之下，公司在性价比、商业模式等方面均具有明显优势。 从性价比来看，公司产品价格普遍低于海外品牌，升降桌系列价格仅为Ergotron的50%左右。 在商业模式上，部分海外品牌专注于线性驱动核心部件，主打B端商业模式。 例如跨境电商海外仓储，Linak和Dewert的产品主要是线性驱动器，不销售终端产品。 公司采用的M2C模式涵盖线性驱动核心部件和终端产品，直接销售给C端消费者。
5、全球电子商务渗透率不断加快，跨境电商行业空间巨大。
eMarketer数据显示，2022年全球电商销售额将首次突破5万亿美元，电商渗透率（全球电商销售额占全球零售总额的比重）将达到20.3%，较2020年提升2.4个百分点。未来，疫情引发的消费习惯改变仍将持续，预计2025年电商渗透率将提升至23.6%。
2021年，我国跨境电商行业交易规模达14.2万亿元，同比增长13.6%，2015年至2021年年均复合增长率为14.69%。 2022H1，我国跨境电商市场规模达到7.1万亿元，预计2022年市场规模将达到15.7万亿元。2022H1，我国跨境电商交易额占比35.85占我国货物贸易进出口总额的%。
跨境电商保持高速增长，内销快速出圈
分地区看，2022年公司出口/内销收入分别为29.1亿元（+12.0%）/2.7亿元（+15.4%）。 出口销售方面，公司独立站及亚马逊等跨境电商平台2022年将保持快速增长。2022年公司Flexispot独立站/亚马逊渠道收入为5.8亿元（+9.2%） /9.3亿元（+11.0%）。 ）。
国内销售方面，2022年，乐歌国内品牌将通过梯媒体广告以全新的品牌形象出现在全国36个核心城市，实现快速突破。 线上电商将率先启动销售。 2022年，天猫/京东自营/抖音平台营收分别为9562.4万元（+44.5%）/1437.2万元（43.2%）/771万元（+673.7%）。 国内品牌推广成效显着。
6、前瞻海外仓战略布局，逐步构建端到端全流程服务体系
公司海外仓布局不仅可以有效降低公司自身跨境电商模式的仓储和运输成本，还可以通过公共海外仓业务实现向平台化电商的转型。 此外，在改善公司营收和盈利模式、开拓新业务线的同时，还帮助中小企业将跨境电商销售到海外。
截至2022年底，公司在全球拥有12个海外仓，面积达27.9万平方米。 在赋能自身跨境电商业务的同时，已为450多家中小外贸企业提供海外仓储、最后一公里配送等服务，发展态势良好。 此外，2022年公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓）的比重将达到68.9%（+4.2pp），自主品牌占比稳步提升。
七、盈利预测
西南证券：预计2023-2025年EPS分别为1.10元、1.31元、1.52元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。
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本文首发于10月31日飞雄投研，请关注文章发表时间。 本文仅分享之前文章的逻辑，不作为当前交易的依据。
最后提醒一下，所有交易在涉及时应设置合理的止损，以防范风险。
考虑到很多朋友从未接触过纠缠理论，这里简单总结一下纠缠理论的知识点，如下图。
第一类买点的定义：是下跌过程中因下跌背离而产生的买点。 图中紫蓝色标记的点是第一类买点，属于交易的左侧。 优点是具有成本优势，往往是市场的逆转。 缺点是稳定性不够，容易形成继电器底型。
第二类买点的定义：第一类买点后第一次回调未创出新低的点。 从空间角度来看，仅次于第一类买点，具有一定的成本优势。 图中绿色标记的点是第二类买入点，在第一次买入的基础上具有结构稳定性。
第三类买点的定义：离开第一上升中枢后，第一次回调不进入中枢，为第三类买点。 图中棕色标记的点是第三种买点。 优势是在趋势初步确立之后。 买入点是右侧交易。 从空间成本角度来看，它弱于第一类和第二类买点，但从时间成本角度来看，它具有时间优势。 另外，它是多变的、具有爆炸性的。
中心简介：图中红框为中心。 3笔组成的结构是多空双方势均力敌的筹码密集区外贸建站，最终以一方获胜结束盘整（3买或3卖）。 来来去去的时间越长，积累的力量就越大，爆发之势也就越强。
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